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打新不中，买新当如何？lightgbm 打新模型如何构建？

#strategy   #machine learning   #lightgbm  

最后更新: 2025-12-24

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Table of Content

摩尔线程和沐曦股份这两天彻底激发了打新市场。前者中一签至少赚27万，后者中一签至少赚40万。如果两签都中，够躺平好几年了。牛散葛卫东，更是狂赚上百亿。

不过，量化人，说量化事。今天我们关心两件事。一是如果你有幸中了签，如何决定该在什么价位上卖出？二是如果没有中签，那么是否有上车机会，来共享盛宴？

阿富汗喀布尔大学，中心图书馆
Step from Amherst, USA, CC BY 2.0 , via Wikimedia Commons

本质上这是一个估值问题。如果我们能知道新股的合理价值，那么就很容易作出决定。

对个股的估值一向很难。但是，对新股则不一定。

新股流通股的持有者主要是机构，机构关于定价，有自己的固有逻辑，因此，股价较为确定。这是股价可以预测的客观因素。只有当一件事有规律可寻，我们才能发现规律。如果股价真的是随机的，不确定的，那么无论用什么样的方法，都是无法预测的。

对于炒作者而言，新股的价格博弈，可以参照的技术指标几乎没有，能参照的数据只有财务指标、中签率等已经固化的数据，特征到收益的关系有可能比较强（即噪声小），因此，我们有可能通过机器学习来找到答案。

这篇文章将帮助你手把手完成一个新股打新模型。

1. 如何获得新股数据？
2. 如何选择特征
3. 模型训练和预测

在这篇文章中，我们还介绍了 Gemini提示词和它的输出能力。

如何获得新股数据？

我们可以通过东方财富网 (https://data.eastmoney.com/xg/) 来获取新股数据。

在这些数据中，我们最关心股票代码 , 股票简称 , 发行总数 , 网上发行股数 , 顶格申购需配市值 , 申购上限 , 发行价格 , 行业市盈率 , 询价累计报价倍数 , 配售对象报价家数 , 上市日期，然后，我们要通过 tushare 来获得上市后10日的最高涨幅，作为预测标签。

抓取上述网页的代码如下：

Attention

完整可运行代码请在 src-打新不中.ipynb 中查看。可下载到本地运行。运行前修改 data_home 变量即可。

def get_ipo_data(max_pages=None):
    url = "https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get"

    # Base params
    params = {
        "reportName": "RPTA_APP_IPOAPPLY",
        "columns": "ALL",
        "sortColumns": "APPLY_DATE",
        "sortTypes": "-1",
        "pageSize": "50",
        "filter": "",
        "source": "WEB",
        "client": "WEB"
    }

    all_data = []
    page_num = 1

    while True:
        print(f"Fetching page {page_num}...")
        params["pageNumber"] = str(page_num)

        try:
            response = httpx.get(url, params=params)
            response.raise_for_status()
            data = response.json()

            if data.get("success") and data.get("result"):
                items = data["result"]["data"]
                if not items:
                    print("No more data found.")
                    break

                all_data.extend(items)

                total_pages = data["result"]["pages"]
                print(f"Page {page_num} fetched. Total pages: {total_pages}")

                # Check exit conditions
                if page_num >= total_pages:
                    break

                if max_pages and page_num >= max_pages:
                    print(f"Reached max pages limit ({max_pages}). Stopping.")
                    break

                # Prepare for next page
                page_num += 1

                # Random delay between 5 to 10 seconds
                delay = random.uniform(5, 10)
                print(f"Waiting for {delay:.2f} seconds...")
                time.sleep(delay)

            else:
                print(f"Error or no result on page {page_num}: {data.get('message')}")
                break

        except Exception as e:
            print(f"An error occurred on page {page_num}: {e}")
            break

    if not all_data:
        return None

    df = pd.DataFrame(all_data)

    return df

如果你不太懂编程，那么可以请 AI 来生成上述代码。

由于它抓取的是 json 版本，所以，返回的字段都是英文。这当然方便编程，但是，我们也要理解数据的含义，以便选择作为训练特征的列。

应该选择哪些特征？

于是，我再次问 AI：

ok, 用户关心的字段有 发行总数， 网上发行股数，顶格申购需配市值,申股上限，发行价格，发行市盈率，行业市盈率,询价累计报价倍数，配售对象报价家数，以及股票代码、股票简称，上市日期。
这些分别是如何与最终生成的 ipo_data.csv中的字段 对应的？

这次 gemini 给出了映射表：

中文名称	对应 API 原始字段	说明
股票代码	SECURITY_CODE	-
股票简称	SECURITY_NAME	-
发行总数	TOTAL_ISSUE_NUM	单位通常为万股
网上发行股数	ONLINE_ISSUE_NUM	-
顶格申购需配市值	TOP_APPLY_MARKETCAP	单位为万元
申购上限	ONLINE_APPLY_UPPER	网上申购股数上限
发行价格	ISSUE_PRICE	-
发行市盈率	DILUTED_PE_RATIO	摊薄市盈率
行业市盈率	INDUSTRY_PE_NEW	-
询价累计报价倍数	OFFFLINE_INITIAL_MULTIPLE	网下初步询价倍数
配售对象报价家数	OFFLINE_EP_OBJECT	网下配售对象家数
上市日期	LISTING_DATE	-

担心自己的思考有盲区，我又问了一句:

很好，用户打算做一个机器学习模型来预测新股上市10日内，能达到的最高价。除了用户刚刚提到的这些特征之外，在你爬取的数据中，还有哪些也可以作为特征学习的？为何它们可能对未来10日的收益预测有贡献？

Gemini 的回答特别棒。

Gemini 的答案

除了您已经提到的字段（如发行价格、市盈率、中签率等），在爬取到的数据中，还有以下几个关键字段非常适合作为机器学习的特征，它们对预测新股上市后的表现（尤其是短期爆发力）有很强的解释逻辑：

1. MARKET (上市板块)

这是最关键的特征之一 。不同的板块（创业板、科创板、主板、北交所）有不同的交易规则。 - 例如， 科创板 和 创业板 （以及注册制后的主板）在前5个交易日 不设涨跌幅限制 ，这直接决定了“上市10日内”价格波动的上限空间。 - 旧主板新股首日有44%的涨停限制，随后是10%。 - 逻辑 ：板块直接决定了博弈的规则和资金的风险偏好。

2. ONLINE_ES_MULTIPLE (网上有效申购倍数) / ONLINE_ISSUE_LDR (中签率)

这是衡量 散户情绪 （Retail Sentiment）的最直接指标。申购倍数越高（或中签率越低），说明市场对该股的热度越高，惜售心理越强，上市初期越容易产生溢价。

3.INDUSTRY_NAME (所属行业) A股市场有极强的 板块轮动 和 赛道炒作 特征。处于热门赛道（如半导体、新能源、AI）的新股，其估值容忍度远高于传统行业（如纺织、银行）。行业本身往往决定了估值的天花板。

4.UNDERWRITER_ORG (保荐机构/承销商) 头部券商（“三中一华”等）保荐的项目通常质量经过筛选，且机构定价能力和后续股价维护能力可能更强。承销商的品牌背书效应，以及机构资金的参与程度。

5. PROFIT (净利润) & NETSUMFINA (净资产) 这两组数据代表公司的基本面质量 。虽然新股炒作主要看情绪，但基本面太差的公司（尤其是亏损上市）在情绪退潮后跌得更快。这些指标可以作为“安全垫”特征。

6. PE_DIFF (估值差 - 需衍生) 这是原始数据的衍生数据。它的计算方式 ： 行业市盈率 (INDUSTRY_PE_NEW) - 发行市盈率 (DILUTED_PE_RATIO)。这是打新收益最核心的 安全边际。如果发行市盈率远低于行业平均，说明发行价“便宜”，上市后补涨回归行业均值的动力极强；反之则有破发风险。

真担心 Gemini 来 A 股炒股呀。他还知道三中一华，实在是太可怕了。

如何打标签？

根据我们前面介绍的逻辑，我们的策略将是一个回归模型，标签是新股上市10日内，能达到的最高价。我们需要遍历前面得到的数据，对 listing date 小于今天10个交易日的个股，通过 tushare 来获取股份数据，计算10日内的最高收益。

这部分代码比较简单，我们就略过。你可以通过 AI 来生成它们。也可以订阅我们的研究平台会员，或者量化24课，来获得这个策略。

构建机器学习模型

构建机器学习模型其实很简单，难一点的是理解模型和进行恰当的调优，这部分在我们的《因子分析与机器学习策略》课程中介绍得很透彻。

对于一个基础版本，我们可以让 AI 来生成代码：

ok, 现在请构建基于 lightgbm的回归模型。其中股票代码、股票简称、上市日期不作为特征。其它均作为特征。上市板块、所属行业等特征需要预处理为 categorical 的吗？lightgbm 不会进行处理吧？

def train_model():
    # 1. 加载数据
    df = pd.read_csv(file_path)

    # 2. lightgbm 可以接受 features 为 nan，但不允许 target/label 为 nan
    # 所以，我们要去掉 target 为nan 的行
    df = df.dropna(subset=['上市10日后最高涨幅'])

    # 3. 当我们从 csv 中加载数据时，pandas 可能搞错数据类型。我们需要确保数字型列不被
    # 当成字符串 -- 这样会被当成 categorical 来处理
    numeric_cols_raw = [
        '发行总数', '网上发行股数', '总股本', '顶格申购需配市值', '申购上限', 
        '发行价格', '行业市盈率', '净利润', '净资产',
        '网上有效申购倍数', '询价累计报价倍数', '配售对象报价家数'
    ]

    ... # 处理方法略

    # 4. 偏态处理：对这些列，我们需要进行对数处理，因为它们的分布通常是非常偏斜的
    log_candidates = [
        '发行总数', '网上发行股数', '总股本', '顶格申购需配市值', '申购上限', 
        '发行价格', '行业市盈率', '发行市盈率', 
        '网上有效申购倍数', '询价累计报价倍数', '配售对象报价家数'
    ]

    ... # 处理方法略

    # 5. 对这些列，我们需要转换为类别变量
    ... # 处理方法略

    # 6. 构建特征矩阵 X 和标签向量 y
    X = df[feature_cols]
    y = df['上市10日后最高涨幅']

    print(f"Training with {len(feature_cols)} features.")

    # 7. 划分训练集和测试集
    X_train, X_test, y_train, y_test = train_test_split(X, y, test_size=0.2, random_state=42)

    # 8. 训练
    lgbm = lgb.LGBMRegressor(random_state=42, verbose=-1)
    lgbm.fit(X_train, y_train)

    # 9. 模型评估
    y_pred = best_model.predict(X_test)

    mae = mean_absolute_error(y_test, y_pred)
    r2 = r2_score(y_test, y_pred)

    print("-" * 30)
    print(f"Test MAE: {mae:.4f}")
    print(f"Test R2: {r2:.4f}")
    print("-" * 30)

    # 10. 感性展示
    print("\nTop 5 Test Cases (Actual vs Predicted):")
    # Let's take first 5 from the test set
    sample_indices = y_test.index[:5]

    for idx in sample_indices:
        actual = y_test.loc[idx]
        # Predict expects a DataFrame
        predicted = best_model.predict(X.loc[[idx]])[0]

        stock_code = df.loc[idx, '股票代码']
        stock_name = df.loc[idx, '股票简称']

        print(f"Code: {stock_code}, Name: {stock_name}")
        print(f"  Actual: {actual:.4f} ({actual*100:.2f}%)")
        print(f"  Pred  : {predicted:.4f} ({predicted*100:.2f}%)")
        print(f"  Diff  : {predicted-actual:.4f}")
        print("-" * 20)

    # 11. 显示特征的可解释性
    print("\nTop 20 Feature Importances:")
    importances = pd.DataFrame({
        'feature': feature_cols,
        'importance': best_model.feature_importances_
    }).sort_values('importance', ascending=False)
    print(importances.head(20))

训练的结果如下：

Test MAE: 0.4096
Test R2: 0.4749
------------------------------

Top 5 Test Cases (Actual vs Predicted):
Code: 2715, Name: 登云股份
  Actual: 1.8061 (180.61%)
  Pred  : 0.6291 (62.91%)
  Diff  : -1.1770
--------------------
Code: 688036, Name: 传音控股
  Actual: 0.9630 (96.30%)
  Pred  : 1.2864 (128.64%)
  Diff  : 0.3234
--------------------
Code: 688662, Name: 富信科技
  Actual: 1.7514 (175.14%)
  Pred  : 1.6342 (163.42%)
  Diff  : -0.1173
--------------------
Code: 603025, Name: 大豪科技
  Actual: 2.2560 (225.60%)
  Pred  : 2.2314 (223.14%)
  Diff  : -0.0246
--------------------
Code: 600082, Name: 海泰发展
  Actual: 1.1409 (114.09%)
  Pred  : 1.2363 (123.63%)
  Diff  : 0.0954
--------------------

R2只有0.4749，说明这个模型效果并不是很好。它的平均绝对误差（MAE）为0.4096，意味着预测的涨幅与实际涨幅之间的差距平均为40%。因此据此投资，有可能引起较大亏损。

不过，从随机抽取的几个样本来看，准确度却是相当的好。

结果调优

很多人会从纯机器学习的角度来进行调优，包括使用 GridSerchCV 和 RandomizedSearchCV等方法来搜索超参数。但这些方法只是机器学习中的常规方法，它们可能有效，但真正影响模型有效性的原因并不在这里。

比如，新股上市的涨幅严重依赖于近期的行情，因此，我们还应该加上最近一周、一个月、三个月的新股涨幅作为特征，这个特征可以称为市场风格(Market Regime)。

加上这些特征之后，R2有所上升。采样得到的测试数据如下：

这个数据其实还是很不错的。像锐新科技，实际涨幅达到134.85%，预测误差只有4%左右，算是相当准确了。

另一方面，对模型有效性影响最大的原因可能是数据集的时间跨度太长。在这期间，A 股的打新制度历经多次改革，导致数据中包含了不同的打新规则和机制。因此，模型在训练时使用的历史数据可能与当前实际情况存在较大差异，这么长时间的数据放在一起训练，实际上并没有什么道理，只会导致模型的效果变差。

此外，我们使用了上市后10日的数据来作为标签。如果把时间限制在5日或者3日，那么预测误差也可能更小。不过，此时模型的实际套利能力也可能下降。

不过，这部分工作就留给读者自己研究了。作为严肃的量化领域博主，我们深知，传播方法和思路，远比教一个最终模型更重要。

本文完整源代码可以匡醍研究平台 ，或者《因子分析与机器学习策略》课程中获得。